혁신에 수반되는 높은 불확실성과 함께 투자자와 기업 간 정보 비대칭문제가 존재하는 상황에서, 정부의 중소기업 R&D 지원은 중소기업의 R&D 투자에 대한 불확실성과 정보 비대칭 문제의 완화를 통해서 벤처캐피털의 투자 유인을 높일 가능성이 있다.

정부의 중소기업 R&D 지원 효과는 벤처투자 시장 내에서 정부 R&D지원이 갖는 시그널링(signaling) 혹은 인증(certification) 효과로 나타날 수 있다. 즉, 정부 R&D 지원을 받는 중소기업은 적어도 지원받지 못한 중소기업에 비해서 상대적으로 기술력 혹은 R&D 성공 가능성이 높다는 시그널을 시장을 통해 벤처캐피털에 전달할 수 있게 되고, 결과적으로 정부는 이를 통해 불확실성과 투자 위험이 상대적으로 큰 중소기업R&D에 대한 정부 지원의 위험 감소 효과를 기대할 수 있다. 하지만 정부 R&D 지원의 시그널링 효과나 자금지원 효과가 미미하거나 존재하지 않을 수 있으며, 때에 따라서는 투자수익 극대화를 목적으로 하는 벤처캐피털의 속성과 달리 정부의 R&D 지원이 사업성보다 R&D의 파급력 등에 더 많이 초점이 맞춰져 있다면, 정부 R&D 지원이 벤처투자로 연결될 가능성은 그리 크지 않을 수 있다. 

더구나 벤처투자의 유치 시점이나, 정부 R&D 지원사업 성격에 따라 어떤 효과가 나타날지는 예단하기 어렵기 때문에 결국 정부의 중소기업 R&D 지원의 민간 벤처투자 유치 효과는 실증분석의 영역에 있다고 할 수 있다.

본 연구는 정부 국가연구개발사업 DB와 벤처투자 투자실적 데이터, 기업 재무 데이터 등 방대한 데이터에 기초해서 정부의 중소기업 R&D지원의 벤처투자 유치 효과를 분석하는 최초의 연구로서, 아래와 같은 두 개의 큰 질문 속에서 중소기업 R&D 지원이 중소기업 신규(first) 및 후속(follow-on) 벤처투자 유치에 미치는 영향을 분석한다. 첫째, ‘정부의 중소기업 R&D 지원은 민간 벤처투자를 유인하는 요인으로 작동하는가’, 그리고 ‘정부의 R&D 지원이 신규투자와 후속투자 유치에 미치는 영향은 다른가’, 둘째, 지원 금액, 사업 성격, 추진 유형, 지원 시점과 같은 정부 ‘중소기업 R&D 지원사업의 특성은 벤처투자에 어떻게 영향을 미치는가’이다. 

정부 중소기업 R&D 지원이 기업의 최초 벤처투자 유치 금액에 미친영향을 실증분석한 결과, 정부 R&D 사업에 수반되는 총연구개발비의 수준(금액)은 물론, 정부 R&D 사업의 성격, 사업 추진 유형, 사업 시점이 기업의 최초 벤처투자 유치 금액에 영향을 미치는 것으로 나타났다. t-1 시점 즉, 최초 벤처투자 유치 직전 연도에 특정 중소기업이 수행한 정부 R&D 사업의 총연구개발비 금액이 증가할 경우, 해당 기업의 최초 벤처투자 유치 금액이 유의하게 증가하는 경향이 관찰되었다. 이러한 결과는 정부의 R&D 지원액이 커질수록 해당 중소기업의 최초투자유치 금액이 커질 가능성은 물론, 정부 R&D 지원 수혜 중소기업이 지원받지 못한 기업에 비해서 최초 벤처투자 유치 가능성 역시 높다는 점을 시사한다.